Les indices obligataires mondiaux pondérés en fonction des encours disponibles de dette cherchent à refléter ce que les investisseurs peuvent réellement détenir – le Japon offre un excellent exemple concret qui illustre pourquoi cela est déterminant.
L'exposition aux obligations monde commence par la conception de l'indice
Pour les gérants de portefeuille qui évaluent leurs allocations obligataires, les obligations monde sont revenues sur le devant de la scène avec une crédibilité renouvelée. Le retour de rendements réels positifs a rétabli le potentiel de revenu de cette classe d'actifs tandis que la diversification entre émetteurs et régions reste un objectif central du portefeuille. Mais alors que le bêta des obligations monde retrouve toute sa pertinence, la manière dont cette exposition est construite importe autant que la raison pour laquelle elle est présente dans le portefeuille.
Les indices pondérés en fonction de l'encours disponible de dette restent le point de départ le plus courant. Pourtant, en matière d’obligations, la taille du marché n’est pas toujours synonyme d’accessibilité. La détention par les banques centrales, les contraintes réglementaires et les changements de politiques monétaires peuvent fausser de manière significative la part d’un marché obligataire qui est réellement accessible aux investisseurs. Les indices pondérés par le montant disponible de dette tentent de remédier à cela en réduisant la pondération des titres qui sont effectivement retirés du marché afin de refléter plus fidèlement l’ensemble des opportunités d’investissement.
Le Japon offre un exemple à la fois opportun et révélateur de l’importance de cette distinction.
Le marché obligataire japonais : Important, liquide - et contraint
Le Japon est l'un des plus grands marchés obligataires au monde et représente environ 8 à 9 % des indices mondiaux diversifiés traditionnels.1 Pendant des décennies, cette pondération ne semblait pas remise en cause. Mais l'intervention monétaire prolongée de la Banque du Japon (BoJ) a profondément modifié la structure du marché des obligations d'État japonaises (JGB).
Après des années d’assouplissement quantitatif et de contrôle de la courbe des taux, la Banque du Japon détient environ 43 % des obligations souveraines japonaises émises. Cela a considérablement réduit la liquidité du marché secondaire.2 Parallèlement, le revirement de politique de la banque centrale depuis 2024 — notamment les hausses de taux, la réduction des achats d’actifs et l’abandon des objectifs explicites de rendement — a mis en évidence un dilemme difficile : laisser les rendements augmenter davantage, ce qui alourdirait les coûts de financement de l’État, ou revenir à une politique accommodante et risquer un nouvel affaiblissement de la monnaie.
Ce dilemme n'est pas purement théorique. À la fin de l'année 2025, les rendements des obligations souveraines japonaises à long terme avaient atteint des niveaux jamais vus depuis des décennies, alors même que le yen restait sous pression (voir le graphique ci-dessous). Avec une dette publique brute avoisinant les 230 % du PIB et un pays fortement dépendant des importations d'énergie et de denrées alimentaires, la sensibilité de l'inflation à la dépréciation de la monnaie demeure élevée.3 Pour les investisseurs, cela crée un marché où les risques liés aux politiques économiques, à la duration et à la situation politique se recoupent de plus en plus.
Les pressions contradictoires auxquelles est confrontée la Banque du Japon
Les rendements à long terme augmentent malgré la faiblesse de la monnaie
USD/JPY (échelle de gauche)
Yield to worst obligations souveraines japonaises (échelle de droite)
Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Les données historiques présentées le sont uniquement à titre illustratif et ne constituent en aucun cas une prévision.
Source : Bloomberg. Les données couvrent la période allant du 16 décembre 2012 (date à laquelle le Parti libéral-démocrate de Shinzo Abe a remporté les élections législatives) au 10 avril 2026. Indices utilisés : Obligations d'État japonaises à 10 ans = Obligation d'État japonaise générique à 10 ans ; USD/JPY
Pourquoi l'ajustement à l’encours disponible change la donne
Les indices obligataires traditionnels considèrent le marché obligataire japonais comme entièrement accessible aux investisseurs, peu importe le montant qui est en réalité bloquée dans le bilan de la Banque du Japon. Les indices ajustés au montant disponible de dette offrent une perspective différente : En excluant les obligations qui ne sont en réalité pas accessibles aux investisseurs, ils réduisent considérablement la pondération du Japon, tout en réorientant les investissements vers des marchés où les rendements sont davantage déterminés par les fondamentaux.
Cela ne constitue pas un choix tactique concernant le Japon, mais un choix structurel.
Il est important de noter qu’historiquement, cette orientation a favorisé la génération de revenus. Des coupons moyens plus élevés, réinvestis à des taux plus élevés, s'accumulent au fil du temps – et pour les obligations, le revenu reste le principal moteur des performances totales à long terme.
Une leçon plus générale pour les investisseurs en obligations monde
L'expérience du Japon met en évidence un point plus général : sur les marchés obligataires, la taille seule ne constitue pas un bon indicateur des opportunités. Les marchés façonnés par un soutien politique exceptionnel peuvent paraître stables pendant de longues périodes, avant de devenir des sources de volatilité si ce soutien venait à être remis en question ou retiré.
Pour les investisseurs qui utilisent le bêta des obligations monde comme exposition principale, les méthodologies d'indices ajustées aux encours disponibles sont conçues pour tenir compte de cette réalité. En basant les allocations à l'accessibilité plutôt qu'à la seule émission, elles cherchent à réduire les concentrations involontaires et à mieux aligner l'exposition sur le risque investissable.
Alors que les marchés obligataires mondiaux s'adaptent à un monde « post assouplissement quantitatif », le Japon se distingue non pas comme une valeur aberrante, mais comme un test de résistance. Et c'est précisément lors de ces tests de résistance que la conception des indices démontre toute sa valeur.
Au-delà de l'ajustement aux encours disponibles, un ajustement supplémentaire à l'échelle des indices obligataires monde peut contribuer à réduire la concentration structurelle de l'exposition aux obligations. Pour en savoir plus sur ce qu'une exposition à un indice obligataire monde ajusté et proportionnel au montant disponible peut apporter à votre portefeuille, lisez notre analyse approfondie, « Le bêta obligataire mondial décrypté Thèse d'investissement, sélection d'indices et mise en œuvre ».
1 Source : Bloomberg, en date du 31 mars 2026 le poids total était de 8.2 %.
2 Source : Données CEIC, en date de décembre 2025.
3 Source : Fonds Monétaire International, projection de données pour 2026 en date d’octobre 2025.
Principaux risques d'investissement
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