La dispersion est synonyme d'opportunités sur les marchés obligataires

• Les divergences dans l'évolution des rendements, l'élargissement modéré des spreads par rapport à leurs plus bas niveaux du cycle et l'évolution des anticipations de taux ont conduit à une dispersion plus marquée des performances entre les différents secteurs obligataires.

• Les rendements de départ élevés et les revenus de coupon ont contribué à amortir les baisses de performances malgré des tensions sur les valorisations, renforçant ainsi le rôle des obligations à la fois comme source de revenus et comme facteur de stabilité des portefeuilles.

• Dans un environnement caractérisé par la dispersion, les résultats dépendent de plus en plus d'une sélection rigoureuse de titres sur l’ensemble des maturités et des notations, plutôt que d'une exposition générale au bêta.

De nouveaux risques font peser une menace macroéconomique grandissante

Les marchés mondiaux ont jusqu’à présent fait preuve de résilience face à la montée des risques géopolitiques, mais la hausse des prix de l’énergie constitue une menace de plus en plus grande pour la croissance et l’inflation. Au cours du premier trimestre, les rendements obligataires mondiaux ont augmenté et même si ces hausses ont été inégales en fonction des régions, elles reflètent les différences tant dans la perception des risques d’inflation que dans les réponses des banques centrales.

• Si les variations les plus importantes résultent de l'évolution des anticipations de taux d'intérêt, les spreads de crédit se sont également légèrement creusés par rapport à leurs plus bas niveaux du cycle.

• Cela a conduit à une dispersion croissante des performances entre les différents secteurs obligataires et créé ainsi davantage d'opportunités pour les investisseurs actifs.

Des rendements plus hauts jouent leur rôle sans faiblir

Malgré des rendements plus élevés et un léger élargissement des spreads, les rendements initiaux solides d'une grande partie du marché obligataire ont continué de soutenir les performances au cours du trimestre. Les coupons ont contribué à compenser les pressions sur les valorisations, de sorte que la performance totale des obligations mondiales n'a reculé que de 15 pb sur le trimestre, en dollars¹.

Ce « coussin de revenus » met en évidence un changement structurel majeur : la hausse des rendements redonne aux obligations leur rôle de source de revenus et de facteur de stabilisation au sein des portefeuilles, même en période d'incertitude macroéconomique.

Un positionnement adapté à un environnement plus sélectif

Les marchés obligataires se caractérisent de plus en plus par une dispersion entre les régions, les courbes de taux, les secteurs et les émetteurs. Si la hausse des rendements et des revenus offre une protection précieuse contre la volatilité, le contexte macroéconomique demeure instable. En effet, les prix de l'énergie constituent un facteur déterminant pour la croissance, l'inflation et la politique monétaire.

L'incertitude croissante accentue la dispersion et crée des opportunités sur le marché du crédit

Source: Macrobond, en date du 9 avril 2026.

Dans ce contexte, le choix des titres revêt une importance capitale. Pour les investisseurs, l'opportunité ne réside pas dans une exposition générale au bêta, mais dans un positionnement opportun sur la courbe des taux et sur le choix des crédits, en mettant l'accent sur la qualité et une gestion rigoureuse des risques.

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Dans ce rapport :

• Une analyse approfondie des principaux facteurs ayant influencé les marchés obligataires mondiaux au premier trimestre

• Les principales opportunités et risques sur les marchés de taux et du crédit

• Nos perspectives et nos prévisions en matière de politique monétaire

• Les points à prendre en compte pour positionner les portefeuilles et les gérer activement

¹ Source: Indice Bloomberg Global Aggregate, en date du 31 mars 2026. Ces chiffres de performance sont calculés en dollars américains (couverts) et les performances peuvent augmenter ou diminuer en raison des fluctuations des taux de change.