Les leaders du marché changent. Les principes de gestion sont intemporels.

• La concentration du marché n'est pas un phénomène nouveau. L'histoire montre que les leaders d'aujourd'hui ont peu de chances de rester au sommet indéfiniment.

• À mesure que les leaders évoluent, de nouvelles entreprises émergent pour prendre leur place, et contribuent ainsi à la croissance à long terme des marchés.

• Être exposé à l'ensemble du marché reste l'un des moyens les plus efficaces de capter les futurs gagnants, où qu’ils émergent.

La longue période de hausse, tirée par une poignée de très grandes entreprises, a fait craindre que le marché américain ne dépende du sort de quelques méga-cap. Il convient de se poser la question suivante : « Que se passera-t-il lorsque l'optimisme à l'égard des leaders actuels du marché s'estompera ? »

L'histoire montre que les leaders évoluent – et que le marché s'adaptera.

La concentration du marché actions évolue au fil du temps : les leaders changent d’un cycle à l’autre.

Les plus grandes entreprises attirent naturellement l'attention mais leur domination n'a jamais perduré. Considérez l'évolution du marché, depuis l'époque des géants de l'industrie lourde tels que Standard Oil of New Jersey (aujourd'hui Exxon) et General Motors jusqu'aux leaders technologiques d'aujourd'hui.

Le changement est inévitable, même pour les plus grandes entreprises

Notes : Les données sont trimestrielles et en date du 31 décembre 2025. Pour plus de détails sur notre méthodologie, veuillez consulter les notes figurant au bas de cet article.

Sources : Calculs de Vanguard réalisés à partir des données de CRSP fournis par Morningstar.

L'évolution de la conjoncture économique et le processus de destruction créatrice sont à l'origine de l'essor et du déclin des entreprises et des différents secteurs. Par exemple, à la fin des années 1950, le marché américain affichait des niveaux de concentration similaires à ceux d'aujourd'hui. En effet, les dix plus grandes entreprises représentant environ 32 % de la capitalisation boursière. A la fin de 2025, ces mêmes entreprises ne représentaient plus que 2 % du marché. 

À l'inverse, les valeurs phares actuelles ont fait leur entrée sur le marché avec des pondérations négligeables et sont depuis devenues dominantes. Apple est par exemple entrée en bourse en 1980 et ne représentait alors que 0,1 % du marché. Elle représentait 6,7 % en décembre 2025, juste derrière NVIDIA (7,6 %). 

Le lien entre la concentration du marché et la performance à long terme du marché

Les inquiétudes concernant la concentration du marché peuvent reposer sur l'hypothèse selon laquelle le déclin éventuel des leaders actuels compromettrait les performances à long terme. Les données historiques indiquent le contraire.

Alors que les anciens leaders ont cédé la place à de nouveaux acteurs innovants, la baisse de leur poids n'a pas entraîné un recul équivalent à long terme du marché. Au contraire, l'émergence des leaders actuels a comblé ce vide. Ce « passage de témoin » a permis au marché boursier américain d'enregistrer des performances positives à long terme. Depuis 1958, le marché action américain a généré une performance annualisée d'environ 11 %¹. Même les performances corrigées de l'inflation sont solides et s’établissent à environ 7 %². 

En clair, les investisseurs ont dû traverser des périodes difficiles pour réaliser ces gains à long terme.

La croissance à long terme du marché action américain

Notes : Les données reflètent les performances trimestrielles totales de l'indice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, tels que fournis par CRSP, entre 1958 et 2025. On entend par « marché baissier » les périodes au cours desquelles les actions américaines enregistrent une baisse d'au moins 20 % par rapport à la fin d'un trimestre donné. Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des résultats futurs. La performance d'un indice n'est pas une représentation exacte d'un investissement particulier car vous ne pouvez pas y investir directement. 

Sources : Calculs de Vanguard réalisés à partir des données de recherche de CRSP fournis par Morningstar.

Le marché boursier reflète l'évolution de l'économie

L'évolution de la composition du marché est un atout, et non un défaut. Les investisseurs s'adaptent à mesure que les secteurs ont le vent en poupe ou non. C’est ce qui fait que le marché reflète en permanence la structure de l'économie. La domination actuelle des entreprises technologiques est frappante mais pas tout à fait sans précédent. Il y a eu des périodes dans l'histoire où les sociétés pétrolières et industrielles représentaient des parts similaires du marché action américain, notamment dans les années 1940 et 1960.

Les évolutions économiques influencent les expositions du marché aux différents secteurs

Notes : Les données sont trimestrielles, en date du 31 décembre 2025. Pour plus de détails sur notre méthodologie, veuillez consulter les notes figurant au bas de cet article. 

Sources : Calculs de Vanguard réalisés à partir des données de CRSP fournis par Morningstar et de la bibliothèque de données Kenneth R. French.

Les gagnants d'aujourd'hui pourraient bien être les perdants de demain, mais l'histoire montre que les marchés perdureront 

À un moment donné, les plus grandes entreprises du marché vont changer. Cet ajustement pourrait s'accompagner d'un repli marqué, d'une longue période de hausses modérées, ou entre les deux. 

Il est difficile de savoir qui seront les gagnants de demain et quand ils se démarqueront, mais si vous êtes exposés à l'ensemble du marché, il y a de fortes chances que vous les déteniez déjà. Même lorsque les marchés semblent concentrés, l'histoire confirme l'intérêt d'une exposition diversifiée pour tirer parti de la croissance économique. Le message de Jack Bogle, qui invite à « posséder la botte de foin », reste tout aussi pertinent aujourd'hui qu'il y a 50 ans. 

Notes :

Nous identifions la cohorte d'actions de 1958 en les classant en fonction de leur part en pourcentage de la capitalisation boursière totale en date du 31 décembre 1957. Nous suivons ensuite, au cours des années suivantes, leur part trimestrielle correspondante, exprimée en pourcentage, de la capitalisation boursière totale de la base de données boursière américaine de CRSP. Si une action est retirée de la cote ou fait faillite, nous considérons que la pondération de cette action est de 0 %. En cas de fusion, nous identifions la société remplaçante PERMCO (un identifiant unique et permanent créé par CRSP pour le suivi des entreprises) dans la base de données de CRSP, puis nous utilisons la pondération de la société remplaçante pour les périodes suivantes. La seule exception est AT&T, qui s'est scindée en plusieurs sociétés régionales au milieu des années 1980. Dans ce cas, nous ne suivons que le titre de la société mère principale. Nous répétons ce processus pour la cohorte de 2025, mais nous calculons la part de capitalisation boursière en remontant dans le temps à partir du 31 décembre 2025. Nous avons choisi l'année 1958 car l'indice S&P 500 a été lancé en 1957, et notre objectif est de suivre l'évolution de cet indice sur cette même période. Les composantes du marché proviennent de la base de données boursière américaine CRSP 1925. Les données sont filtrées de manière à n'inclure que les actions ordinaires cotées principalement sur les places boursières NYSE, AMEX/NYSE American ou NASDAQ, émises par des sociétés constituées aux États-Unis et négociées selon les modalités habituelles (à savoir selon des conditions de règlement standard et non selon des conditions particulières), sans désignation spéciale. Les actions comportant plusieurs catégories d'actions sont regroupées par PERMCO. Les performances annualisées sont estimées sur la base des performances trimestrielles totales de l'indice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, tels que fournis par CRSP.

Nous classons les actions par secteur en associant chaque action à un code SIC (Standard Industrial Classification) à quatre chiffres, à partir des données de CRSP. Nous utilisons ensuite les 49 secteurs issus de la base de données Kenneth R. French et associons le code SIC à quatre chiffres de chaque action au secteur correspondant dans l'ensemble de données Kenneth R. French. Nous nous efforçons de combler les lacunes dans la mise en correspondance des données relatives aux niveaux du titre en suivant la hiérarchie suivante : 1) compléter a posteriori ou a priori le code SIC du titre à partir du trimestre adjacent ; 2) utiliser l'identifiant PERMCO du titre ou le code SIC des sociétés comparables PERMCO du même trimestre lorsque le code SIC du titre est manquant ; 3) compléter a posteriori ou a priori le code SIC de la société de référence PERMCO pour les trimestres adjacents où le code SIC du titre est manquant ; et 4) classer le secteur comme « inconnu » si le code SIC est toujours manquant. L'analyse commence en septembre 1926, compte tenu des données disponibles. Les composantes du marché proviennent de la base de données boursière américaine CRSP 1925. Les données sont filtrées de manière à inclure toutes les actions ordinaires cotées principalement sur les places boursières NYSE, AMEX/NYSE American ou NASDAQ, émises par des sociétés constituées aux États-Unis et négociées selon les modalités habituelles, sans désignation particulière. Les actions comportant plusieurs catégories d'actions sont regroupées par PERMCO. Les données sont arrondies au pourcentage entier le plus proche.

¹ Les performances annualisées sont estimées sur la base des performances totales trimestrielles de l'indice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, tels que fournis par CRSP.

² Les performances corrigées de l'inflation correspondent aux performances nominales ajustées de la variation trimestrielle de l'indice des prix à la consommation pour l'ensemble des consommateurs urbains : Tous les produits sont exprimés en moyenne des villes américaines (CPIAUCSL), donnée fournie par la Banque fédérale de réserve de Saint-Louis (https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCSL). Sources : Calculs de Vanguard, basées sur les données de CRSP, en date du 31 décembre 2025.